截至6月4日收盘，螺纹钢期货主力合约结束四连阴，从3947开始的下行调整动力有所放缓，但螺纹钢基本面仍然相对焦灼，时间进入六月，传统的表观需求季节性淡季的预期影响正在逐渐抬升。

产量屡创新高，供给保持快速增长

5月份螺纹钢实际周产量继续增加屡创新纪录，Mysteel数据显示，5月份最后一周，螺纹钢实际周产量周环比减少0.33万吨至381.19万吨，结束了为时11周的连续攀升，初步看产量拐点已现，但产量降幅微小，供应依然旺盛，利润驱使下产量仍将继续维持高位水平。高炉开工方面，5月份高炉开工率水平较4月份仍有抬升，截至5月末Mysteel调研163家高炉开工率周环比增0.56%至71.69%，唐山地区高炉开工率增3.63%至68.12%，反应五月份唐山地区限产执行情况不及预期。

5月份钢厂核算利润基本保持着下降趋势，截至5月末，考虑现货库存周期核算利润约在500元/吨左右，不考虑库存周期现货核算利润约在300元/吨左右，盘面核算利润在150-300元/吨范围附近，目前钢厂仍有一定利润，全国盈利钢厂占比保持在82.82%的水平。在钢厂利润下降阶段螺纹钢周产量和高炉开工率均保持持续攀升，可见利润驱使下钢厂大概率不会出现大规模的主动减产行为，因此产量将继续保持高位，供给压力也将继续维持在高位水平。

5月31日，唐山市下发6月大气污染防治强化管控通知，但是在季节性需求淡季及钢厂利润的催化下，执行力度或将有限。

表观需求淡季来临，需求释放空间受限

5月份中上旬整体需求相对稳定，下旬在全国多地尤其是华中华南西南等区域高温或暴雨的影响下，工地需求出现一定收缩。按往年规律来看，历年4-6月份是房屋施工面积、新开工面积的上升通道，对应房地产和基建两大钢材下游需求终端的增量还是有的，但在资金环境的季节性弱势阶段下，5月下旬需求的季节性弱化特征已有所显现，5月份最后一周螺纹钢表观消费量周环比大幅下降27.97万吨，侧面反应表观需求支撑力有所欠缺。

5月份官方制造业PMI重回荣枯线下，创三个月新低，不及市场预期，且新订单、采购量、生产指数均明显下滑，库存指数明显抬升，一定程度上可佐证需求转弱、经济下行压力的背景。6月份为表观需求淡季，传统雨季将使需求弱化，但由于房地产和基建用钢周期较长，此方面的钢材需求相对有底部支撑，6月份品种需求分化程度可能有所加大。

库存降幅明显收窄，短期现状难打破

Mysteel数据显示，5月份最后一周，螺纹钢社会库存周环比减少17.36万吨至552.47万吨，螺纹钢钢厂库存周环比增加6.74万吨至211.18万吨；五大品种钢材总社会库存周环比减少18.8万吨至1102.79万吨，总钢厂库存周环比增加4.86万吨至460.7万吨。

旺季需求脉冲过后，5月份钢厂增产动力有所放缓，供需双弱格局下库存降幅确实已有所缩小。螺纹钢社会库存降幅明显收窄，保持历史同期中高位水平，钢厂库存维持在低位区间震荡运行，明显高于去年同期，整体钢材去库存进程较去年放缓明显，表观需求进入季节性弱势周期的特征逐渐明显，现货市场商家心态逐渐偏谨慎，社会库存很难打破当前现状，钢厂库存压力有望向市场转移。

总体来看，虽然初步看产量拐点已现，但螺纹钢供应依然旺盛，产量高位水平短期难以撼动，高产量的消化恐会受到限制，随着表观需求季节性淡季的来临，去库存进程明显放缓，现货市场商家心态逐渐偏谨慎，供需双弱的预期下，高供给或将催化钢价承压弱势运行。(作者单位：海通期货)