4月经济运行处合理区间 宏观政策操作空间较大

　　5月15日，国家统计局公布了我国4月份的多项经济数据。相比上月，4月份规模以上工业生产、社会消费品零售总额、固定资产投资等增速在回落，房地产投资增速小幅走高。4月的经济数据仍有亮点可寻，例如高技术制造业及计算机、通信和其他电子设备制造业增速快。总体来看，我国经济运行延续稳中有进的态势。

　　导读

　　国家统计局指出，下阶段，要以供给侧结构性改革为主线，继续打好三大攻坚战，适时适度实施逆周期调节，不断加大“六稳”政策落实力度，促进经济持续稳定健康发展。

　　3月经济数据回升后，4月出现回调。

　　5月15日，国家统计局公布4月经济数据。相较3月份，4月份规模以上工业增加值、社会消费品零售总额、固定资产投资等增速均在回落，仅房地产投资增速小幅走高。

　　虽然4月生产、需求数据走弱，但就业形势稳中向好，4月调查失业率比3月份有所下降。

　　4月数据无疑让市场预期发生剧烈摆动。一季度我国经济增长6.4%，当时不少声音认为经济已经基本企稳，但走低的4月数据，意味着经济可能仍在下探过程中。

　　3、4月份数据剧烈波动，原因是什么呢？国家统计局新闻发言人刘爱华在国新办发布会上指出，判断经济形势不仅要看相邻两个月之间波动的情况，更重要的是要判断趋势。若从累计增速来看，1-4月份工业生产增速，比上年四季度还有所加快。

　　21世纪经济报道记者采访的几位分析人士同样指出，4月单月数据不具可比性，实体经济表现还要观察，宏观政策不用急于调整。

　　“因为增值税减税政策，企业提前加大生产，3月份数据有‘水分’，所以一季度经济增速才会到6.4%，6.2%才是比较正常的。4月数据也不合理，减得有点快，二季度经济增速可能也是6.2%”，一位不愿具名的经济学家对21世纪经济报道记者表示。

　　4月数据出现回调

　　4月数据回调最明显的是工业生产。

　　4月份规模以上工业增加值同比实际增长5.4%，比3月份回落3.1个百分点。5.4%的增速与年初相当，但要低于去年四季度。

　　若刨除春节因素对3月份数据的拉高，市场也没有预料到4月工业生产增速会降到5.4%.不过，国家统计局发言人提醒，要将前4个月累计来看。因为3月份数据“畸高”，累计1-4月份来看，今年前4个月工业增速相较去年四季度还加快了0.5个百分点。

　　市场显然有不同的理解。“4月单月数据确实有点弱。可能一季度之后，宏观政策进入观察期，市场预期货币政策宽松力度可能有所收敛，对工业生产等造成一定影响。”东方证券（10.520， -0.02， -0.19%）首席经济学家邵宇对21世纪经济报道记者表示。

　　中泰证券首席经济学家李迅雷对21世纪经济报道记者表示，4月数据显示，工业增速整体是下行的。3月份主要受春节因素扰动，一季度数据不太“真实”，4月份的数据更真实些。

　　消费数据也在明显回调。4月社会消费品零售总额同比名义增长7.2%，相较3月回落1.5个百分点。

　　不过，3月份消费数据走高，更多只是价格因素，若刨除价格因素，3月消费实际增速仍在走低，4月份则延续了下行的趋势。

　　李迅雷表示，受居民收入影响，消费增速也会跟着下行。去年中等收入群体收入增速明显下降，这会对今年消费造成影响。

　　4月投资数据的走弱，则显示出房地产、基建拉动作用，不及民间投资、制造业投资增速的回落。1-4月投资增长6.1%，增速较前3个月回落0.2个百分点。其中，民间投资增速回落了0.9个百分点，制造业投资回落2.1个百分点。

　　邵宇表示，我国工业产品总体产能过剩，需求也没有明显拉动起来，投资自然也不会走强。增值税减税对带动民间投资、制造业投资有正面作用，但减税政策的传导有个过程。房地产投资增速仍然较高，因为这块投资具有惯性。此外，部分新兴领域的投资仍然是亮点。

　　政策效应有待释放

　　形势变化太快！前期积极政策、“六稳”政策刚作用于3月份，3月经济数据整体回升、明显好于预期，4月数据就明显回调。

　　背后原因是什么呢？刘爱华表示，增值税下调发生在4月1日，很多企业积极调整生产节奏，组织生产备货，这样会对月度之间的生产任务的分配造成一定的影响。为了充分享受增值税下调的优惠，在3月份有提前备货、加快生产的行为，所以4月份的数据看起来会有一些回落。

　　4月1日，今年减税的重头戏——增值税减税落地，制造业等税率从16%降至13%，交通运输业等税率从10%降至9%.

　　因为税率下调，意味着下游企业可抵扣的增值税减少，部分企业更希望获得较高税率的抵扣发票，存在提前开票的行为。财政部数据显示，这种提前开票的行为，去年降税率时就发生过，今年仍在继续。

　　上述不愿具名的经济学家对21世纪经济报道记者表示，一季度的数据没有大家想象中那么好，去年经济逐季下行，要恢复并没有那么快。3月份增值税减税，造成企业突击性采购、生产，拉高了3月工业生产数据。一季度经济增长6.4%的背后，得益于净出口转正（出口走弱，但进口更弱），内需仍在走弱，像3月消费实际增速还在下行。

　　“去年7月31日以来的‘六稳’政策等，对市场信心提振作用明显，企业增加雇人了，但还不至于增加投资。今年一季度货币政策比较宽松，财政支出力度也很大，这些政策都有时滞，会慢慢发挥效应。我们认为二季度政策会起作用，预期会缓慢上行”，该经济学家表示。

　　李迅雷指出，二季度经济增速可能要低于一季度。但单月数据说不清楚，有些是季节性因素，也有统计因素。4月的数据说明不了什么问题。

　　经济抗风险能力在增强

　　“从工业生产、服务业、投资、消费、进出口等方面来看，总体上延续去年四季度以来的发展态势。整体经济可以说是平稳、稳中有进，个别指标甚至是略有加快，总体经济运行处于合理区间。”刘爱华指出。

　　但随着4月数据的回落，市场上不少分析认为二季度经济增速会走弱。宏观政策是否要调整呢？

　　国家统计局指出，下阶段，要以供给侧结构性改革为主线，继续打好三大攻坚战，适时适度实施逆周期调节，不断加大“六稳”政策落实力度，促进经济持续稳定健康发展。

　　邵宇表示，二季度经济增速可能会下行，但并不会明显下行，因为政策还有空间，财政、货币政策可能都会有些动作，比如降准、增加基建力度、增加对消费的支持等。但政策调整力度不会太大，因为全年经济增速目标是6%-6.5%，一季度的6.4%已经处于较高区间。若外部因素对经济造成影响，可能要出台政策加以对冲。

　　（编辑：喃喃）