人民币汇率走出独立上涨行情 海外机构欲加持人民币资产

　　本报记者 陈植 上海报道

　　中美经贸磋商取得实质性进展，令境内外人民币兑美元汇率双双刷新年内新高。

　　截至2月25日21时，境内在岸市场人民币兑美元汇率（CNY）徘徊在6.6890，较前一个交易日上涨247个基点，盘中触及年内新高6.6727；境外离岸市场人民币兑美元汇率（CNH）触及6.6841，较前一个交易日上涨184个基点，盘中也触及年内新高6.6694.

　　“此前人民币汇率一直未能有效突破6.7整数关口，一个重要原因是不少对冲基金认为中美贸易摩擦阴云对人民币汇率反弹构成较大的制约，如今随着中美经贸磋商积极进展令这个顾虑大幅缓解，人民币汇率自然轻松迈过6.7整数关口。”Academy Securities宏观策略主管Peter Tchir向21世纪经济报道记者分析说。

　　值得注意的是，中美经贸磋商积极进展，也让2月以来人民币汇率走出相对独立的上涨行情，具体而言，2月以来美元指数从95.55回升至2月25日的96.35附近，其间人民币兑美元汇率非但没有下跌，反而从6.7一线上涨至6.6879附近。

　　“这背后，是多数海外对冲基金在人民币估值交易模型里大幅调低了中美贸易摩擦阴云的权重，令人民币均衡汇率至少上涨了1000-1500个基点。”一位美国对冲基金经理透露，目前一些激进的对冲基金开始押注6个月后人民币兑美元汇率将触及6.4一线，较当前汇率高出了约2800个基点。

　　记者多方了解到，目前整个华尔街多数对冲基金都赶在美元下跌前（因美联储落实年内不加息与提前结束缩表措施）抢先加仓人民币多头。

　　但上述美国对冲基金经理坦言，这可能会透支人民币未来涨幅，导致未来一段时间人民币汇率波动性加大，引发获利回吐盘再度潮涌导致汇率异动。

　　“不过可以确定的是，随着中美经贸磋商积极进展，当前整个华尔街几乎听不到看空人民币的声音。”他直言。

　　对冲基金买涨热情高涨

　　记者获悉，在上周，离岸市场人民币兑美元汇率（CNH）就迅速突破6.7整数关口，一度触及6.68附近。

　　“这波买涨人民币的始作俑者，主要是海外对冲基金。”一家长期跟踪人民币汇率波动的香港银行外汇交易员向记者透露。比如事件驱动型对冲基金的加仓力度最大，部分机构甚至将人民币多头从原先5%一下子上调至15%以上，因为他们笃定中美经贸磋商积极进展将令人民币汇率短期跳涨，存在胜算极高的套利机会，与此同时部分原先在6.7附近设立人民币空头的对冲基金也迅速进行了空头回补。

　　在他看来，不少参与空头互补的对冲基金似乎对中美经贸磋商积极进展早有预期，因为上周他们通过暗池交易，在场外市场已经买入了大量人民币汇率远期买涨期权合约（持仓成本对应的汇率价格约在6.71-6.73），如今他们只不过将这些场外买涨头寸“搬到”场内市场对原先的空头头寸进行了“平仓”，为了提振市场买涨人民币的“人气”。

　　离岸人民币率先顺利突破6.7整数关口，也给2月25日亚洲交易时段在岸人民币创下年内新高提供了强大的支撑。

　　“在2月25日开盘后，人民币空头并没有组织有效的抵抗，就目送在岸市场人民币兑美元汇率（CNY）快速突破6.7整数关口。”上述香港银行外汇交易员透露，这与上周美联储发布1月利率会议纪要当天人民币空头大举反扑形成鲜明的对比——这只能表明中美经贸磋商积极进展令外汇市场多数交易者在看涨人民币方面取得“共识”。

　　据他了解，一些此前在6.7整数关口选择获利了结或逢高沽空的海外大型资管机构已经将人民币均衡汇率估值调高至6.55-6.6之间，因此他们没必要“死守”6.7一线。

　　“目前唯一的空头，可能是量化投资基金。”Peter Tchir向记者坦言，因为2月以来美元指数出现反弹，其间人民币不跌反涨，让他们认为人民币汇率短期内估值偏高，因此在6.7附近进行人民币多头头寸获利回吐。与此同时，一些企业与银行也会逢高购汇以锁定汇兑收益。

　　但他认为，这并不会影响当前海外投资机构买涨人民币的热情。究其原因，他们认为随着中美经贸磋商取得积极进展，海外资金加仓人民币债券与A股的积极性将会持续提升，因此人民币将容易获得更大的上涨动能。

　　海外机构欲借机加仓人民币资产

　　在中美经贸磋商取得积极进展后，海外投资机构对加仓人民币债券与A股的兴趣的确升温。

　　一家华尔街大型宏观经济型对冲基金负责人告诉记者，他们打算将A股的投资比例（占基金总资产规模）从当前的1%提高至3%，因为中美经贸磋商积极进展将令中国经济得以更快速度的触底反弹，令A股整体估值持续回升。

　　“不过，是否加仓A股，还需要等待投资委员会的意见。”他向记者坦言，当前基金投资委员会多位成员似乎对加仓A股还有顾虑，一方面中国宏观经济下行压力较大有可能会导致A股冲高回落，令投资风险加大，另一方面当前欧洲面临经济增长放缓与英国脱欧风波，有可能导致欧元下滑与美元被动升值，到时人民币汇率随之冲高回落，某种程度也会抬高人民币资产的投资风险。

　　在他看来，鉴于中国货币政策偏松迹象明显，投资委员会更倾向先将这笔资金加仓到人民币债券，获取相对安全的无风险利差收益。

　　记者多方了解到，目前持类似观点的海外对冲基金不在少数。

　　“目前华尔街不少大型对冲基金的目光，正从中美贸易摩擦阴云，迅速切换到中国不断调整的偏松货币政策与中国经济增长基本面，加之中国相关部门积极采取措施引导信贷资金投向实体经济，因此他们认为当前人民币债券的投资机会略高于A股。”上述美国对冲基金经理向记者透露，但他发现不少华尔街对冲基金依然决定“富贵险中求”——抢在MSCI新兴市场指数抬高A股权重前加仓A股，甚至个别对冲基金的中国概念股票（包括中概股与A股）持仓已达到基金资产的8%，“坐等”更多海外资金涌入中国股市或中概股以待涨而沽。

　　但他指出，不少对冲基金之所以积极加仓人民币债券与A股，一个重要原因是他们正押注中美双方可能围绕汇率问题达成共识——即人民币不贬值以缩小巨额美中贸易赤字。他们的逻辑是，若中方力保人民币“不贬值”，将会吸引大量海外资金流入人民币资产套取价差、利差与汇差的多重收益，令人民币持续获得上涨动能，给他们带来可观且相对稳定安全的汇兑收益。

　　“当前海外资金大举买涨人民币，也会导致人民币汇率短期内涨幅过大并超过合理均衡估值，进而引发较大的波动性与汇兑风险。”富国银行外汇策略师Erik Nelson向记者指出，因此一些相对保守的华尔街对冲基金在加仓人民币资产同时，也在6.6附近设立了不少空头头寸对冲持仓汇兑风险。

　　（编辑：喃喃）